邢成：開(kāi)放格局下中國(guó)信托業(yè)的現(xiàn)狀及趨勢(shì)
來(lái)源：www.xibujiancai.com 時(shí)間：2005-03-24
中國(guó)信托業(yè)在“一法兩規(guī)”框架下已經(jīng)走過(guò)了兩年多的歷程，在多變而紛亂的復(fù)雜環(huán)境面前，信托業(yè)表現(xiàn)出難得的沉著、內(nèi)斂和從容。整個(gè)行業(yè)在穩(wěn)步有序推進(jìn)和發(fā)展的同時(shí)，其各個(gè)層面都經(jīng)歷著前所未有的變革與歷煉：從行業(yè)監(jiān)管到自律，從治理結(jié)構(gòu)到風(fēng)險(xiǎn)防范，從產(chǎn)品創(chuàng)新到盈利模式，從法律完善到制度健全，從管理能力到人才建設(shè)，等等。
制度體系密集出臺(tái)政策規(guī)定趨于利好
“一法兩規(guī)”實(shí)際只是基本法和信托公司開(kāi)展信托業(yè)務(wù)的框架性規(guī)定。由于諸多操作性的制度和細(xì)則嚴(yán)重滯后，一度給信托公司開(kāi)展業(yè)務(wù)造成很大障礙，如證券交易賬戶問(wèn)題始終無(wú)法解決，導(dǎo)致信托公司開(kāi)展證券投資信托業(yè)務(wù)時(shí)，很難按照“一法兩規(guī)”的相關(guān)規(guī)定將信托資金分戶管理、分戶核算。2004年年中以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)加快了有關(guān)制度和政策規(guī)定建設(shè)的速度，2004年6月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托投資公司監(jiān)管的通知》，隨后中國(guó)銀監(jiān)會(huì)陸續(xù)制定一系列政策規(guī)定和業(yè)務(wù)管理辦法，有的正式推出實(shí)施，有的進(jìn)入討論修改之中(見(jiàn)表1，參見(jiàn)www.china-trust.com.cn)。
盡管業(yè)界對(duì)上述政策規(guī)定的內(nèi)容和影響見(jiàn)仁見(jiàn)智，但無(wú)庸置疑的是，一系列操作性業(yè)務(wù)細(xì)則的制定和出臺(tái)，對(duì)信托公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)、合法運(yùn)作，對(duì)監(jiān)管部門(mén)有效監(jiān)管、科學(xué)監(jiān)管，都發(fā)揮了或即將發(fā)揮積極的促進(jìn)作用。
市場(chǎng)需求超常擴(kuò)張產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定
2004年信托市場(chǎng)的整體態(tài)勢(shì)基本呈需求拉動(dòng)型的擴(kuò)張結(jié)構(gòu)。盡管在第一季度就出現(xiàn)了一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，引致第二季度初全行業(yè)進(jìn)入謹(jǐn)慎監(jiān)管期，甚至有些媒體將當(dāng)時(shí)信托產(chǎn)品發(fā)行速度的趨緩和業(yè)務(wù)開(kāi)展規(guī)模的徘徊稱為進(jìn)入“歇伏期”。但實(shí)際上，2004年市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極為旺盛和迫切的需求。與此同時(shí)，信托公司的業(yè)務(wù)模式也逐漸趨于成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資方向更加理性與合理，在總體規(guī)模較2003年有較大增幅的同時(shí)，產(chǎn)品品質(zhì)明顯提高，投資結(jié)構(gòu)日趨穩(wěn)定。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年共發(fā)行并公布了396個(gè)集合資金(含財(cái)產(chǎn))信托品種，實(shí)際募集資金總計(jì)379.5958億元，平均單個(gè)品種募集0.96億元(見(jiàn)表2、圖1，參見(jiàn)www.china-trust.com.cn)。
縱覽2004年信托產(chǎn)品的總體架構(gòu)，突出表現(xiàn)出如下幾個(gè)特點(diǎn)。
安全性。鑒于目前的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策，各家信托公司在確定信托項(xiàng)目、論證市場(chǎng)可行性、進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，都無(wú)一例外地將風(fēng)險(xiǎn)保障措施放在最為首要和突出的位置上。通常都是同時(shí)采用財(cái)產(chǎn)質(zhì)押和信用擔(dān)保雙重保證，財(cái)產(chǎn)信托方式下的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓成為信托產(chǎn)品防范風(fēng)險(xiǎn)的首選方式。此外，各家信托公司在實(shí)踐中還摸索出許多行之有效的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，如在財(cái)產(chǎn)質(zhì)押的前提下，與資金使用方事先簽署滿足條件下的公司股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并同時(shí)與接盤(pán)者達(dá)成跟進(jìn)受讓的意向，以此強(qiáng)化資金使用者的履約約束，也進(jìn)一步加強(qiáng)了信托財(cái)產(chǎn)質(zhì)押物的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力；選擇融資租賃信托的業(yè)務(wù)模式，先將信托財(cái)產(chǎn)的歸屬權(quán)予以有效控制，然后再運(yùn)用信用擔(dān)保，對(duì)融資租賃信托合同的履約進(jìn)行擔(dān)?；?qū)ο嚓P(guān)租賃物承諾回購(gòu)。此外，很多信托公司在開(kāi)展銀行信貸資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)時(shí)，都充分運(yùn)用了銀行良好的信譽(yù)及擔(dān)保能力，引進(jìn)了商業(yè)銀行提供擔(dān)?；虺兄Z回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)保證措施，取得良好的效果。值得提醒的是，信托公司應(yīng)防止片面追求低風(fēng)險(xiǎn)甚至零風(fēng)險(xiǎn)，而違背客觀市場(chǎng)規(guī)則，進(jìn)而導(dǎo)致運(yùn)行成本過(guò)高，最終失去可操作性。
組合性。組合投資無(wú)疑是分散投資風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段之一。2004年在信托產(chǎn)品基金化理念的引導(dǎo)下，信托公司都刻意注重了信托產(chǎn)品投資方向的組合性，盡管目前受客觀條件的約束，大部分實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的信托產(chǎn)品還未實(shí)現(xiàn)組合投資，但資本市場(chǎng)投資信托產(chǎn)品幾乎100%地不同程度上采用了組合投資的模式。而且，部分信托公司推出的證券投資信托產(chǎn)品在投資標(biāo)的的組合方式上還有較大的創(chuàng)新，如：上海國(guó)投推出的指數(shù)連接投資資金信托計(jì)劃優(yōu)先收益權(quán)信托產(chǎn)品；杭州工商信托推出的“開(kāi)放式基金精選受益集合資金信托計(jì)劃”，通過(guò)精選優(yōu)勢(shì)基金，構(gòu)建并不斷優(yōu)化基金投資組合，號(hào)稱“分散已被分散的風(fēng)險(xiǎn)”，通過(guò)組合投資，獲取超額平均的回報(bào)。
系列性。隨著信托公司的信托產(chǎn)品體系逐漸趨于規(guī)范和成熟，一些信托公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和發(fā)行的過(guò)程中，根據(jù)自身?xiàng)l件和資源優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，并在一些投資領(lǐng)域中逐漸摸索出一些經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律，逐漸形成自身的特色和拳頭產(chǎn)品，逐步建立起具有鮮明特征的信托產(chǎn)品系列，形成產(chǎn)品和公司的品牌效應(yīng)。如中國(guó)外經(jīng)貿(mào)信托推出的“醫(yī)療器械融資租賃信托計(jì)劃”系列產(chǎn)品、天津信托推出的“天信普信證券投資信托計(jì)劃”系列、蘇州信托推出的“理財(cái)寶集合資金信托計(jì)劃”系列產(chǎn)品、華寶信托推出的“天元5000理財(cái)信托”系列產(chǎn)品等，都在市場(chǎng)中引起較好的反響，為日后更大規(guī)模地?cái)U(kuò)大產(chǎn)品發(fā)行，占領(lǐng)市場(chǎng)份額奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
前瞻性。2004年各信托公司在不斷增加較為成熟的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的同時(shí)，加大合理創(chuàng)新力度，充分運(yùn)用信托原理，發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，在不同層面和方位進(jìn)行了許多帶有較強(qiáng)前瞻性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，并取得較好的效果。其中較為突出的是銀行信貸資產(chǎn)信托業(yè)務(wù)系列產(chǎn)品，其主要特征表現(xiàn)為增長(zhǎng)速度快，涉及商業(yè)銀行多，產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)和原理也有所不同。其最為典型的產(chǎn)品模式為，銀行貸款債權(quán)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品和銀行不良貸款證券化受益權(quán)信托產(chǎn)品，這兩類產(chǎn)品較2003年的相對(duì)增長(zhǎng)速度超過(guò)100%，為信托解決包括銀行資產(chǎn)在內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)證券化的難題探索出一條極有價(jià)值的途徑。
值得一提的是，截至2004年12月底，約有60只集合資金信托產(chǎn)品通過(guò)信托公司網(wǎng)站公布了到期清算報(bào)告。從實(shí)際結(jié)果看，2004年幾乎所有信托產(chǎn)品均達(dá)到了預(yù)期收益水平，年平均收益率達(dá)到4.304%。其中北京國(guó)投的三環(huán)新城項(xiàng)目年均收益率超過(guò)預(yù)期收益0.3529個(gè)百分點(diǎn)；衡平信托不僅順利完成 2004年到期的全部信托產(chǎn)品的兌付工作，而且其中約30%的產(chǎn)品在收益水平和收益規(guī)模不變的前提下實(shí)現(xiàn)了提前清算，最高收益率達(dá)6%。此外上海外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃等24只信托計(jì)劃也分別不同程度地超出了預(yù)期收益水平，從而為2004年劃上了一個(gè)令人滿意的句號(hào)。
金融混業(yè)大勢(shì)所趨信托公司競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增
根據(jù)加入世貿(mào)組織的承諾，我國(guó)將實(shí)行金融服務(wù)領(lǐng)域的漸進(jìn)式開(kāi)放。大批外資金融企業(yè)開(kāi)始以合資或合作的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)乃至信托領(lǐng)域，其中，2004年11月香港名力集團(tuán)大舉入主愛(ài)建信托，2004年9月匯豐銀行牽手山西信托，就都是明確的信號(hào)。而外資機(jī)構(gòu)大多采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域可以涉及銀行、證券、保險(xiǎn)及信托投資等多個(gè)方面，它們依托強(qiáng)大的資本實(shí)力和高素質(zhì)的金融人才，在信息、服務(wù)和融資等方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。如果我國(guó)仍然長(zhǎng)期沿用分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，則國(guó)內(nèi)信托機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)完全開(kāi)放的環(huán)境下勢(shì)必難以與全能型的外資金融機(jī)構(gòu)抗衡。
正是鑒于此，各金融機(jī)構(gòu)紛紛探索理財(cái)業(yè)務(wù)，2003年以來(lái)這一趨勢(shì)尤為突出，進(jìn)入 2004年呈不斷加速的態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)為“你中有我，我中有你”的融合格局。證券公司集合理財(cái)業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行的各類理財(cái)業(yè)務(wù)、基金管理公司各類基金產(chǎn)品等不斷地被推出，競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化。這導(dǎo)致信托公司手段多樣、領(lǐng)域多元的優(yōu)勢(shì)逐漸被弱化。信托業(yè)正面臨境外金融機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)以及同業(yè)信托機(jī)構(gòu)越來(lái)越激烈的多重市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
分化格局進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)隱患遠(yuǎn)未根除
2004年堪稱信托業(yè)的多事之秋。開(kāi)年伊始，就發(fā)生3家信托公司因經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)巨額虧損及受德隆事件的牽連，被監(jiān)管部門(mén)勒令停業(yè)整頓的事件。正當(dāng)眾多信托公司迷茫困惑，苦苦探求生存之道的時(shí)候，我們看到了兩種截然不同的景象。
景象一：深圳國(guó)投10年保持高盈利，債務(wù)按期償還率100%,從1993年至2001年，利潤(rùn)每年超過(guò)2億元，2002年人均利潤(rùn)183萬(wàn)元：資本充足率45.32%，不良資產(chǎn)率由 1997年的7.8%下降到3.5%，再一次確定了他們?cè)谥袊?guó)信托行業(yè)的領(lǐng)先地位。
天津信托，2004年一舉增資至14.25億元人民幣，增加流動(dòng)性現(xiàn)金資產(chǎn)9億余元，2004年僅前10個(gè)月就核銷歷史遺留不良資產(chǎn)總量的近40%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.3億余元。
杭州工商信托，截至2004年已經(jīng)連續(xù)11年實(shí)現(xiàn)盈利，信托業(yè)務(wù)收入占公司全部業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)90%，真正凸顯出回歸信托本原業(yè)務(wù)的主導(dǎo)方向。
景象二：就銀監(jiān)會(huì)前段時(shí)間的交叉檢查和風(fēng)險(xiǎn)排查結(jié)果來(lái)看，除已經(jīng)被監(jiān)管部門(mén)停業(yè)整頓的3家信托公司外，目前還有若干家信托公司可以被視為高危企業(yè)。
通過(guò)以上鮮明的對(duì)照我們可以看出，若以前提及信托公司的分化趨勢(shì)在某種意義上還可以視為僅僅是一種預(yù)測(cè)的話，進(jìn)入2004年則已經(jīng)演化成無(wú)情的現(xiàn)實(shí)。信托公司產(chǎn)生嚴(yán)重分化趨勢(shì)的一個(gè)很重要原因，就是對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)程度及防范控制能力存在較大差異。我們可以分風(fēng)險(xiǎn)類別來(lái)分析。
控股股東的操縱風(fēng)險(xiǎn)。由于目前對(duì)信托公司的治理結(jié)構(gòu)尚未出臺(tái)統(tǒng)一、剛性的管理規(guī)定，信托公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中一股獨(dú)大的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。在此架構(gòu)下，無(wú)論控股股東是政府部門(mén)還是民營(yíng)企業(yè)，實(shí)際上都極易產(chǎn)生控股股東的操縱風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別地方政府每年給信托公司下達(dá)“融資任務(wù)”，更有民企股東給信托公司規(guī)定“圈錢(qián)指標(biāo)”。雖然信托公司的管理層，在股東的不當(dāng)意志和公司自身的經(jīng)營(yíng)宗旨二者之間似乎還有選擇的余地，但事實(shí)上，任何股東的不當(dāng)乃至非法圖謀，都與作為金融機(jī)構(gòu)的信托公司的行規(guī)是水火不容的，也都足以導(dǎo)致信托公司在瞬間毀于一旦。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前眾多信托公司正在生存與發(fā)展之間苦苦地選擇和探求。少數(shù)公司不惜急功近利，甚至飲鴆止渴，“以身相賭”，導(dǎo)致業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，不顧自身人才結(jié)構(gòu)、專業(yè)水平和操作能力的不足，貿(mào)然進(jìn)入資本市場(chǎng)，集中投資，重倉(cāng)持有，使風(fēng)險(xiǎn)規(guī)?？焖俜e聚，風(fēng)險(xiǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其可控的范圍。
存量信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。隨著各家信托公司信托業(yè)務(wù)的不斷開(kāi)展，信托產(chǎn)品不斷增加，存量信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，這就要求信托公司對(duì)運(yùn)行中的信托財(cái)產(chǎn)狀態(tài)和質(zhì)量進(jìn)行系統(tǒng)的管理、嚴(yán)密的跟蹤和及時(shí)準(zhǔn)確的反饋，并運(yùn)用金融工程的手段，及時(shí)啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，留足風(fēng)險(xiǎn)處置空間，化解風(fēng)險(xiǎn)，彌補(bǔ)損失，確保信托財(cái)產(chǎn)安全。否則，如果只重開(kāi)發(fā)、不重管理，只重立項(xiàng)、不重運(yùn)行，只重增量、不重存量，會(huì)使信托財(cái)產(chǎn)的后期風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，最終極易導(dǎo)致“功虧一簣”的結(jié)局。
內(nèi)控混亂導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)。目前還有少數(shù)公司內(nèi)控混亂，缺少基本的決策民主機(jī)制、權(quán)力約束機(jī)制，高效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。
功能拓展。需求擴(kuò)張信托業(yè)有望出現(xiàn)全新戰(zhàn)略格局
信托功能將進(jìn)一步拓展。2005年，在更好地發(fā)揮信托投、融資職能的同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步拓展信托的社會(huì)職能。發(fā)揮信托職能的多元化，使信托投資更廣泛地滲透到國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活之中，派生出各種各樣的社會(huì)機(jī)能。其中，最主要的有三項(xiàng)：一是通過(guò)信托資金的運(yùn)作，發(fā)揮投資和融資功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；二是通過(guò)公益信托的運(yùn)作，促進(jìn)社會(huì)公益事業(yè)的發(fā)展，三是通過(guò)年金信托的運(yùn)作，配合國(guó)家社會(huì)保障措施及制度，發(fā)揮社會(huì)安全與穩(wěn)定功能。
信托市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)張。2004年10月 29日，中國(guó)人民銀行自1996年連續(xù)降息以來(lái)首次加息，并在上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率的同時(shí)，進(jìn)一步放寬了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。在這種形勢(shì)下，預(yù)計(jì)2005年信托市場(chǎng)總體需求變化不大，但由于金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和信托機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，信托產(chǎn)品創(chuàng)新的需求很大。2005年，信托將大力發(fā)展資產(chǎn)證券化(財(cái)產(chǎn)信托的高級(jí)階段)和房地產(chǎn)投資信托基金，此外信托公司將更加關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，以公司財(cái)務(wù)和資本市場(chǎng)為核心，創(chuàng)造聯(lián)合資本、資金、股權(quán)市場(chǎng)的金融信托品種，協(xié)助恢復(fù)市場(chǎng)均衡。各類金融信托基金、財(cái)產(chǎn)權(quán)管理信托、資產(chǎn)信托等產(chǎn)品將陸續(xù)亮相。隨著富裕人群的增多，諸多民事信托、財(cái)產(chǎn)信托、遺囑信托也可能應(yīng)運(yùn)而生，
信托機(jī)構(gòu)架構(gòu)全新戰(zhàn)略格局。信托公司將逐漸出現(xiàn)兩極迥異的選擇：一為“加法”，有條件的信托公司將醞釀組建金融控股集團(tuán)，開(kāi)展集團(tuán)內(nèi)混合金融業(yè)務(wù)。目前信托投資公司多數(shù)自身都擁有投資、控股公司，其中包括投資基金管理公司、租賃公司、證券公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和上市公司等，與各大集團(tuán)公司有眾多直接或間接的資產(chǎn)關(guān)系。因此，信托投資公司應(yīng)凸顯業(yè)務(wù)范圍與功能廣泛的特質(zhì)，積極構(gòu)建金融控股集團(tuán)，提升信托業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)效益的最大與最優(yōu)，強(qiáng)勢(shì)突破。一為“減法”，一些信托公司根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)、團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)及專業(yè)結(jié)構(gòu)，逐漸在一兩個(gè)領(lǐng)域或行業(yè)中形成特有優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而發(fā)展成極具特色的專業(yè)化信托公司。
法規(guī)制度建設(shè)趨于成熟，監(jiān)管與自律趨于理性。2005年監(jiān)管當(dāng)局將在2004年制度建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性突破的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步制定核心信托業(yè)務(wù)的特別管理?xiàng)l例，細(xì)化相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)施規(guī)則，突出業(yè)務(wù)實(shí)施中的可操作性，并針對(duì)信托業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中存在的瓶頸問(wèn)題，在信托財(cái)產(chǎn)登記、信托稅制等方面重點(diǎn)攻關(guān)，力爭(zhēng)突破。銀監(jiān)會(huì)將在信托信息披露、分類管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、公募發(fā)行(含營(yíng)銷)等方面盡快著手實(shí)施制度建設(shè)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)將正式掛牌成立，這必將有利于提高行業(yè)技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量，樹(shù)立信托業(yè)良好形象，推進(jìn)信托業(yè)有序競(jìng)爭(zhēng)和總體發(fā)展。另外，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)以及社會(huì)輿論等的監(jiān)督地位將會(huì)得到較大提升，作用會(huì)得以更加充分發(fā)揮，有關(guān)方面也將進(jìn)一步強(qiáng)化它們參與信托市場(chǎng)監(jiān)管的責(zé)任，盡其微觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)。
(xintuo摘自中國(guó)金融)